证监会咨询：建议的《证券保证金融资活动指引》的咨询文件
刊登日期: 2018-10-18
致：证券及期货事务监察委员会
回应：有关建议《证券保证金融资活动指引》的咨询文件（下称「咨询文件」）
香港主板及创业板总市值[1]，截至2006年年底的133,377亿元增加1.54倍至截至2017年年底的339,988亿元；平均每日成交额，2006年平均的338亿增加1.61倍至2017年平均882亿元。
证券交易商及证券保证金融资人总数[2]，由2006年641名增加91%至2017年1,222名；活跃保证金客户总数，由2006年80,348人增加3.2倍至2017年337,599人。
过去11年，股票市场市值、平均每日成交额、证券交易商及证券保证金融资人、及活跃保证金客户增加下，是有合理情况之下增加，市场参与增加证券保证金贷款总额，所以保证金贷款增加亦属客观的。
其实，由2006年起至2017年的12个年度数据，每年有下跌趋势，2017年数据比较2006年，更加下跌了21%。另外又显示出，风险是一直向低的发展。揭示了证券保证金提供者一直增加，但是风险意识增强，所以平均证券融资抵押品比率向低的发展。似乎 贵会对保证金融资活动存在过多的忧虑，市场会自行按市况调节证券融资抵押品比率。本会建议，由证券保证金提供者自行按风险胃纳，设定证券融资抵押品比率。
就此回覆 贵会的咨询文件，欢迎随时向本会会长王国安先生联络。
敬祝
安康
香港证券及期货专业总会
会长
王国安
２０１８年１０月１８日
回应：有关建议《证券保证金融资活动指引》的咨询文件（下称「咨询文件」）
- 贵会于2018年8月17日向公众发出咨询文件，本会作出下述的书面回覆：
- 贵会咨询文件第3段表示，经纪行授予的保证金贷款总额自2006年12月31日的210亿元增加九倍至2017年12月31日的2,060亿元。本会为此要引用 贵会文件指出：
香港主板及创业板总市值[1]，截至2006年年底的133,377亿元增加1.54倍至截至2017年年底的339,988亿元；平均每日成交额，2006年平均的338亿增加1.61倍至2017年平均882亿元。
证券交易商及证券保证金融资人总数[2]，由2006年641名增加91%至2017年1,222名；活跃保证金客户总数，由2006年80,348人增加3.2倍至2017年337,599人。
过去11年，股票市场市值、平均每日成交额、证券交易商及证券保证金融资人、及活跃保证金客户增加下，是有合理情况之下增加，市场参与增加证券保证金贷款总额，所以保证金贷款增加亦属客观的。
- 值得一提，从 贵会文件[3]显示出平均证券融资抵押品比率，製作列表如下：
| 平均证券融资抵押品比率 | |
| 年份 （截止该年底） | 倍数 |
| 2006 | 5.2 |
| 2007 | 5.3 |
| 2008 | 4.4 |
| 2009 | 5.2 |
| 2010 | 4.7 |
| 2011 | 3.9 |
| 2012 | 4.2 |
| 2013 | 3.9 |
| 2014 | 4.2 |
| 2015 | 4.4 |
| 2016 | 4.0 |
| 2017 | 4.1 |
其实，由2006年起至2017年的12个年度数据，每年有下跌趋势，2017年数据比较2006年，更加下跌了21%。另外又显示出，风险是一直向低的发展。揭示了证券保证金提供者一直增加，但是风险意识增强，所以平均证券融资抵押品比率向低的发展。似乎 贵会对保证金融资活动存在过多的忧虑，市场会自行按市况调节证券融资抵押品比率。本会建议，由证券保证金提供者自行按风险胃纳，设定证券融资抵押品比率。
- 由2010年度至2017年度，由 贵会提供数字[4]，20家最大型的证券保证金提供者共占业内未清缴保证金贷款总额，范围由73%至79%。这揭示出，为数大约四份之三的保证金融资份额，由这20家占领，而大约四份之一的保证金融资份额由余下大约1200家占领。就 贵会的咨询文件第52段，本会认为，向这20家证券保证金提供者，采取行政指令方式， 贵会认为合理可取的方法，指正正确保证金融资管理作业模式，不需要为大约1200家证券保证金提供者发出额外指引。就算向全部证券保证金提供者发出指引，亦不宜过紧。另外，有请 贵会解释，为何认为以股东资本较证券保证金贷款总额为佳？
- 贵会的咨询文件第22点，证券保证金业务存在风险是必然的，每家证券保证金提供者会自行负责其风险。本会同意，就股票抵押方面，单一抵押品及持有发行量大比例的，加以监管。例如：以每日平均交投量的若干比例，设定上限，为免某股票出现大幅度下跌时，证券保证金提供者手上的股票过多，市场上找不到买入方，难于市场卖出，又或造作不问价抛出股票，为该股票做出不必要的恐慌性抛售现象。
- 一般证券保证金提供者未必知道抵押者向多少家证券保证金提供者抵押股票，但 贵会从财务申报（FRR）监察中的表格4得知贷款结余最大的首20名保证金客户及知道全香港的证券保证金提供者对某股票提供融资，获取这些大数据后，如果发现某个别股票出现高度抵押状态，可向持有该股票的证券保证金提供者发出行政指令，减低融资额度或向客户加收保证金，为证券市场减低风险。
- 贵会的咨询文件第19段，就如本会此信函上述第4点而言，既期望所有证券保证金提供者统一执行，而且不宜过紧。期望将来施行这些建议时，能加强对大额持份者监察制度有否彻底执行。
就此回覆 贵会的咨询文件，欢迎随时向本会会长王国安先生联络。
敬祝
安康
香港证券及期货专业总会
会长
王国安
２０１８年１０月１８日
2018年8月
2019年4月
2019年4月
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