港交所咨询：有关建议在证券及衍生产品市场引入市场波动调节机制以及在证券市场引入收市竞价交易时段的咨询文件
刊登日期: 2015-04-10
致 香港交易及结算所有限公司：
有关：建议在证券及衍生产品市场引入市场波动调节机制以及证券市场引入收市竞价交易时段的咨询文件
就 贵交易所于2015年1月发出的《建议在证券及衍生产品市场引入市场波动调节机制以及在证券市场引入收市竞价交易时段》的咨询文件，本会现正式向 贵交易所提出意见：
本会反对在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制；并反对在香港证券市场引入新的收市竞价交易时段模式。
有关反对在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制
就咨询文件第12页的咨询问题1：「阁下是否支持在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制？请说明理由。」本会绝不支持。原因为下：
1. 市场颇为分歧；
2. 目的防止人为错误输入电脑盘或刻意冲击市场的造市行为，因而引发骨牌性灾难，值得研究；
3. 为同时保持市场正常卖买，市场进出流畅，适宜订立意外错盘及人为造市的程度，主观而言超过20%应可视为值得冷静处理，可作短暂停市；
4. 理论上，作出一次冷静提醒已经足够，所以化繁为简，易于宣传教育，每日一次10分钟停牌足够；
5. 波动调节机制乃是新事物，没有过往实战经验，目前市场见解是从理论发出，难以量化，最适宜放于实践，不作过多的立场，以试点推行，累积市场经验，短期检讨成效得失，在共识下，再作优化。
而由于本会认为 贵交易所无论如何均不应草率引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制，因此其余问题（咨询文件第13页至第18页的第2题至第17题）已不再适用，故此拒绝作答。
反对在香港证券市场引入新的收市竞价交易时段模式
就咨询文件第29页的咨询问题18：「阁下是否支持在香港证券市场引入新的收市竞价交
易时段模式？请说明理由。」本会绝不支持。原因为下：
1. 收市竞价时段本质是不公平、不公正及不透明机制。製造及扩大操控空间，剥削投资者利益，扭曲收市交易价的认受性，要反对；
2. 收市竞价模式，产生惰性行为，基金为逃避责任，选择跟大队，将交易集中开市及收市竞价，削减波动空间，严重打击市场交易量，对长远发展，绝对不利，是劳民伤财，损人损己的自杀行为；
3. 收市竞价时段製造造市空间，容易製造市场灾难，冲击社会金融安全，2008年汇丰被短时间有计划刻意狠插至32元，产生灾难性的骨牌效应，演变股灾，反映机制充满漏洞，极具危险，新建议没有减低市场忧虑，反对；
4. 竞价是不公平，不公正及不透明，是危险，但跟收市价是两件不同性质的事件。若部份投资对收市价有不满或另类看法，可集中讨论，其中极端做法，可参考结算日，用全日每5分钟平均价EAS作收市价。两者不可混为一谈，竞价不可接受，不可恢復；
5. 收市竞价早年亦已曾试过并以失败收场，虽然失败乃成功之母，但我们并非只可向失败的地方找成功方案，反而是在现时市场行之有效的方法中找出可行的方法为基金定收市价，例如参考期货的结算方法，并名为基金结算价；
6. 自由市场自由买卖是香港贵为国际金融中心的特色，多年来交易规则广为各市场参与者及持份者接受，增设收市竞价时段反而改变了香港股票市场奉行而且一行之有效的基调。
而由于本会认为 贵交易所无论如何均不应引入新的收市竞价交易时段模式，因此其余问题（咨询文件第29页至第41页的第19题至第40题）已不再适用，故此拒绝作答。
以上意见乃本会透过公平、公正、公开的方式获得。现本会严正要求 贵交易所尊重业界意见，停止推行任何对市场有害而无益之机制及模式，保持香港自由开放市场之美誉。
谨祝
筹安
香港证券及期货专业总会
二零一五年四月九日
有关：建议在证券及衍生产品市场引入市场波动调节机制以及证券市场引入收市竞价交易时段的咨询文件
就 贵交易所于2015年1月发出的《建议在证券及衍生产品市场引入市场波动调节机制以及在证券市场引入收市竞价交易时段》的咨询文件，本会现正式向 贵交易所提出意见：
本会反对在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制；并反对在香港证券市场引入新的收市竞价交易时段模式。
有关反对在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制
就咨询文件第12页的咨询问题1：「阁下是否支持在香港引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制？请说明理由。」本会绝不支持。原因为下：
1. 市场颇为分歧；
2. 目的防止人为错误输入电脑盘或刻意冲击市场的造市行为，因而引发骨牌性灾难，值得研究；
3. 为同时保持市场正常卖买，市场进出流畅，适宜订立意外错盘及人为造市的程度，主观而言超过20%应可视为值得冷静处理，可作短暂停市；
4. 理论上，作出一次冷静提醒已经足够，所以化繁为简，易于宣传教育，每日一次10分钟停牌足够；
5. 波动调节机制乃是新事物，没有过往实战经验，目前市场见解是从理论发出，难以量化，最适宜放于实践，不作过多的立场，以试点推行，累积市场经验，短期检讨成效得失，在共识下，再作优化。
而由于本会认为 贵交易所无论如何均不应草率引入以动态价格限制模式为基础的产品层面市场波动调节机制，因此其余问题（咨询文件第13页至第18页的第2题至第17题）已不再适用，故此拒绝作答。
反对在香港证券市场引入新的收市竞价交易时段模式
就咨询文件第29页的咨询问题18：「阁下是否支持在香港证券市场引入新的收市竞价交
易时段模式？请说明理由。」本会绝不支持。原因为下：
1. 收市竞价时段本质是不公平、不公正及不透明机制。製造及扩大操控空间，剥削投资者利益，扭曲收市交易价的认受性，要反对；
2. 收市竞价模式，产生惰性行为，基金为逃避责任，选择跟大队，将交易集中开市及收市竞价，削减波动空间，严重打击市场交易量，对长远发展，绝对不利，是劳民伤财，损人损己的自杀行为；
3. 收市竞价时段製造造市空间，容易製造市场灾难，冲击社会金融安全，2008年汇丰被短时间有计划刻意狠插至32元，产生灾难性的骨牌效应，演变股灾，反映机制充满漏洞，极具危险，新建议没有减低市场忧虑，反对；
4. 竞价是不公平，不公正及不透明，是危险，但跟收市价是两件不同性质的事件。若部份投资对收市价有不满或另类看法，可集中讨论，其中极端做法，可参考结算日，用全日每5分钟平均价EAS作收市价。两者不可混为一谈，竞价不可接受，不可恢復；
5. 收市竞价早年亦已曾试过并以失败收场，虽然失败乃成功之母，但我们并非只可向失败的地方找成功方案，反而是在现时市场行之有效的方法中找出可行的方法为基金定收市价，例如参考期货的结算方法，并名为基金结算价；
6. 自由市场自由买卖是香港贵为国际金融中心的特色，多年来交易规则广为各市场参与者及持份者接受，增设收市竞价时段反而改变了香港股票市场奉行而且一行之有效的基调。
而由于本会认为 贵交易所无论如何均不应引入新的收市竞价交易时段模式，因此其余问题（咨询文件第29页至第41页的第19题至第40题）已不再适用，故此拒绝作答。
以上意见乃本会透过公平、公正、公开的方式获得。现本会严正要求 贵交易所尊重业界意见，停止推行任何对市场有害而无益之机制及模式，保持香港自由开放市场之美誉。
谨祝
筹安
香港证券及期货专业总会
二零一五年四月九日