回應「恒生科技指數」修訂建議之公眾諮詢

 

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恒生指數有限公司
產品部收

致：恒生指數有限公司
       
感謝 貴公司就恒生科技指數的修訂建議進行市場諮詢。香港證券及期貨專業總會作為本港金融服務業界的代表組織，十分重視指數編製方法對市場效率、產品發展及投資者利益的影響。本會經內部討論及業界意見收集後，現就諮詢文件各項問題提交回覆如下。

本會總體支持 貴公司提出的修訂方向，認為擴大主題覆蓋、引入分組選股機制及增加成份股數目，有助提升恒生科技指數作為香港科技股基準的廣泛性及前瞻性。同時，我們亦就分類標準、數據披露、過渡安排及持續監察等方面提出具體完善建議，期望能進一步鞏固指數的投資性及市場信任。

問題1: 有關建議擴大主題覆蓋

Q1A. 取消行業要求: 你是否同意取消恒生科技指數中的行業要求，並僅以科技主題及其子主題作為候選資格標準?

回覆：同意。

作為金融市場參與者，本會支持取消恒生科技指數現行的行業限制，改以科技主題及子主題評定候選公司的資格。現時科技創新已深度滲透金融、消費、工業、醫療及能源等不同範疇，傳統行業分類未必能充分反映企業的核心技術能力及業務轉型。因此，以業務實質及科技屬性作為主要判斷依據，較有利於提升指數對香港科技產業結構變化的覆蓋及代表性。

然而，取消行業要求亦提高了分類判斷的重要性。建議指數公司建立一套具一致性及可驗證性的評估框架，例如考慮科技相關收入或資產佔比、研發開支、核心技術及產品、商業化程度，以及科技業務對集團盈利的實質貢獻。對業務多元化的公司，宜設定科技業務的重要性門檻，避免公司僅憑少量投資、合作計劃或市場敘事而被視作科技企業。

本會亦建議指數公司在每次檢討後，適度披露新增或剔除成份股的主題分類及主要判定基礎，以便市場參與者理解指數範圍的演變，並加強方法論的透明度及可預測性。

Q1B. 修訂六大科技主題: 你是否同意將六大科技主題修訂為「數碼平台及解決方案」、「人工智能」、「先進硬件」、「機器人及自動化」、「雲端」及「前沿科技」？

回覆：同意。

本會認同把科技主題修訂為「數碼平台及解決方案」、「人工智能」、「先進硬件」、「機器人及自動化」、「雲端」及「前沿科技」。有關分類較貼近現時科技產業鏈的發展方向，亦可更有效反映香港市場近年在人工智能應用、半導體與硬件、智能製造、雲端服務及特專科技企業上市方面的擴展。

從指數投資角度而言，更新主題架構有助市場更清晰地辨識恒生科技指數所涵蓋的投資範圍，並減少過往過度集中於互聯網平台及電子商貿企業的情況。尤其將人工智能列作獨立主題，符合其作為跨行業底層技術及重要增長動力的市場定位；新增「前沿科技」亦為未來具商業化潛力的新技術提供合理的納入空間。

不過，建議就各主題制定明確且互斥程度較高的定義，尤其應處理人工智能、雲端服務及數碼解決方案之間可能出現的重疊。就「前沿科技」而言，建議以實質業務貢獻、可驗證的技術能力及商業化進程為主要依據，並設較高的納入門檻，以維持指數成份股的投資質素及穩定性。

Q1C. 擴展科技子主題: 你是否同意將原先的科技子主題由16個擴展至24個，並對應至修訂後的六大科技主題？

回覆：同意。

本會支持把科技子主題由16個擴展至24個。新架構增加對人工智能基建及應用、智能設備、先進材料、新能源儲能、航天及衛星科技、量子計算等領域的覆蓋，較能配合科技企業的業務多元化及市場發展。從資產管理及基準追蹤的角度看，較細緻的子主題分類有助投資者掌握指數的技術及產業配置，亦可提升指數作為香港科技股基準的辨識度。

惟子主題數目增加後，分類標準必須更為嚴謹。建議指數公司就每個子主題訂明具體定義、主要業務判斷準則及適用資料來源，並為跨領域企業制定歸類原則。例如，企業如同時提供人工智能應用、雲端平台及自動化解決方案，應按其最主要的收入來源、技術核心或營運重心歸類，以維持統計及披露的一致性。

對於仍處於較早發展或商業化階段的子主題，建議設立更審慎的資格要求，包括持續營運紀錄、具規模的可驗證收入及足夠交易流動性。此舉可避免指數過度納入概念性較強但投資容量有限的企業。

問題2: 有關引入分組選股機制

Q2A. 選股範疇: 你是否同意將恒生科技指數的選股範疇限定於恒生綜合大中型股指數成份股？

回覆：同意。

本會同意將候選範圍限定於恒生綜合大中型股指數成份股。恒生科技指數已被廣泛用作ETF、指數基金、結構性產品及衍生工具的基準，成份股的流動性、市值規模及自由流通量，直接影響追蹤產品的執行效率、交易成本及追蹤誤差。將候選公司限制於大中型股範圍，有助確保指數具備足夠的投資容量，並降低季度調整期間出現價格衝擊的風險。

從風險管理角度而言，此安排亦有利於減少指數對交投疏落、自由流通量偏低或股價波動較大的股份的依賴，從而提高指數在不同市場環境下的可操作性。對被動投資產品而言，穩定且具流動性的成份股範圍較有助控制實際複製成本。

不過，建議指數公司定期檢視候選範圍是否過度排除具成長性的中小型科技企業，特別是在新經濟企業上市增加的情況下。可考慮透過定期市場覆蓋分析，評估現有範圍對不同科技領域的代表性，並在不影響可投資性的前提下，保留未來調整資格門檻的彈性。

Q2B. 分組選股機制: 你是否同意採用分組選股機制以市值組別（主要）及收入增長組別（補充） 作為選股準則？

回覆：同意。

本會支持以市值作為主要選股基準，並以收入增長作為補充準則的分組選股安排。市值組別可維持指數對大型、流動性較高及市場影響力較強的科技企業的核心配置；收入增長組別則有助納入規模尚未達到領先水平、但業務擴張較快的公司，從而提升指數對科技產業成長動力的反映能力。

惟收入增長指標應配合基本面及流動性篩選，以減低單一財政年度數據造成的偏差。建議評估收入增長時，同時考慮最低收入規模、較長期間的增長趨勢、經營現金流、盈利質素及自由流通市值。對由低基數、併購整合、一次性項目、會計準則調整或資產出售所推動的收入增長，宜作適當調整或剔除。

此外，建議詳細公開收入增長的計算期間、數據來源、異常數據處理及同分排序機制，讓投資者及追蹤產品管理人可合理預估潛在調整。收入增長組別亦應設有適當緩衝安排，以平衡指數前瞻性與成份股周轉率。

Q2C. 擴大成份股數目: 你是否同意將恒生科技指數成份股數目由30隻增加至50隻，按市值排名選取首40隻，並按過去十二個月收入增長排名選取餘下10隻？

回覆：同意。

本會支持把成份股數目由30隻增加至50隻，並採用40隻市值組別及10隻收入增長組別的結構。擴容有助提高科技板塊覆蓋度，並透過增加不同規模、商業模式及技術領域的公司，降低指數對少數龍頭企業的依賴。對投資者而言，較廣闊的成份股基礎亦有助提升指數作為香港科技市場基準的代表性。

同時，新增成份股不宜削弱指數的投資容量。尤其收入增長組別的公司，應符合明確的最低流通市值、成交額、自由流通比例及上市年期要求，以確保ETF及其他追蹤產品能在合理成本下完成調整。建議亦評估新增股份在市場壓力情境下的成交深度及潛在交易衝擊，而非只依賴一般市況下的平均成交數據。

此外，建議市值組別及收入增長組別採用各自適切的緩衝區及替換規則，減少不必要的季度換手。指數公司可定期披露擴容後的集中度、流動性、成交額及成份股周轉情況，讓市場評估新架構是否達到提升代表性與維持可投資性之間的預期平衡。

問題3: 你是否同意建議的實施時間表(於2026年12月指數調整時生效)？

回覆：其他（原則同意於2026年12月生效，但建議完善過渡安排）。

本會原則上接受於2026年12月指數調整時實施修訂。考慮到是次修訂涵蓋候選範圍、主題分類、選股方法及成份股數目，於正式生效前預留市場準備期屬合理安排。不過，由於相關變動或會帶來較明顯的成份股調整及資金再配置，指數公司應向市場提供足夠資訊，協助追蹤基金、做市商、券商及衍生產品參與者作出有序部署。

建議最終名單、成份股權重、主題分類、收入增長組別的入選依據及估算換手率，應於生效日前不少於20個交易日公布。若可行，亦可在生效前提供參考名單或模擬指數資料，讓市場預先評估可能的交易需求和流動性影響。

如最終方案與諮詢版本出現重大差異，建議指數公司作出清晰說明，並在有需要時延長市場溝通期。對涉及較大規模資產追蹤的產品，可考慮設置一次性過渡安排，以減低指數調整日的集中交易、價格波動及執行成本。

問題4: 你是否對恒生科技指數有任何其他建議？

回覆：是。

除上述建議外，本會認為恒生指數公司可進一步強化修訂後的持續監察及資訊披露安排。指數作為市場基準，除須具備代表性外，亦應讓基金管理人及投資者能夠理解其風險特徵及潛在交易成本。建議定期披露按科技主題劃分的權重、成份股規模、自由流通市值、成交額、收入增長組別的權重及成份股周轉率。

同時，應持續監察擴容後的集中度及產業關聯風險。雖然增加成份股數目可分散單一股票權重，但若成份股集中於相同客戶群、供應鏈、技術路線或宏觀風險因素，指數的實際分散效果可能有限。因此，建議在定期報告中加入主題及相關性層面的風險分析。

最後，建議在新制度實施約一年後進行正式成效檢討，評估收入增長組別的表現、流動性、成份股穩定性及實際換手情況。指數公司亦宜公布主題分類修訂、財務資料更正、重大公司行動及例外情況的處理原則，以進一步提升指數治理水平及市場信任。

總括而言，本會對是次恒生科技指數的修訂建議持積極支持態度，認同其有助於使指數更貼近香港科技產業的實際發展，並提升指數作為投資基準的參考價值。我們尤其重視分類框架的嚴謹性、選股機制的可預測性，以及過渡安排的市場友善度。上述各項建議，均旨在協助 貴公司在擴大指數覆蓋的同時，維持其投資容量、穩定性及治理透明度。

本會樂意就任何細節進一步交流，並期望 貴公司能充分考慮市場意見，使最終方案獲得業界廣泛認同。如對本回覆有任何查詢，歡迎隨時與理事鄭文耀（電話：       ／電郵：         ）或本人（電話：       ／電郵：                    ）聯絡。

敬祝       
        安康






香港證券及期貨專業總會
會長
陳志華    敬上
2026年9月4日