回应「恒生科技指数」修订建议之公众咨询

 

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恒生指数有限公司
产品部收

致：恒生指数有限公司
       
感谢 贵公司就恒生科技指数的修订建议进行市场咨询。香港证券及期货专业总会作为本港金融服务业界的代表组织，十分重视指数编製方法对市场效率、产品发展及投资者利益的影响。本会经内部讨论及业界意见收集后，现就咨询文件各项问题提交回覆如下。

本会总体支持 贵公司提出的修订方向，认为扩大主题覆盖、引入分组选股机制及增加成份股数目，有助提升恒生科技指数作为香港科技股基准的广泛性及前瞻性。同时，我们亦就分类标准、数据披露、过渡安排及持续监察等方面提出具体完善建议，期望能进一步巩固指数的投资性及市场信任。

问题1: 有关建议扩大主题覆盖

Q1A. 取消行业要求: 你是否同意取消恒生科技指数中的行业要求，并仅以科技主题及其子主题作为候选资格标准?

回覆：同意。

作为金融市场参与者，本会支持取消恒生科技指数现行的行业限制，改以科技主题及子主题评定候选公司的资格。现时科技创新已深度渗透金融、消费、工业、医疗及能源等不同范畴，传统行业分类未必能充分反映企业的核心技术能力及业务转型。因此，以业务实质及科技属性作为主要判断依据，较有利于提升指数对香港科技产业结构变化的覆盖及代表性。

然而，取消行业要求亦提高了分类判断的重要性。建议指数公司建立一套具一致性及可验证性的评估框架，例如考虑科技相关收入或资产占比、研发开支、核心技术及产品、商业化程度，以及科技业务对集团盈利的实质贡献。对业务多元化的公司，宜设定科技业务的重要性门槛，避免公司仅凭少量投资、合作计划或市场叙事而被视作科技企业。

本会亦建议指数公司在每次检讨后，适度披露新增或剔除成份股的主题分类及主要判定基础，以便市场参与者理解指数范围的演变，并加强方法论的透明度及可预测性。

Q1B. 修订六大科技主题: 你是否同意将六大科技主题修订为「数码平台及解决方案」、「人工智能」、「先进硬件」、「机器人及自动化」、「云端」及「前沿科技」？

回覆：同意。

本会认同把科技主题修订为「数码平台及解决方案」、「人工智能」、「先进硬件」、「机器人及自动化」、「云端」及「前沿科技」。有关分类较贴近现时科技产业链的发展方向，亦可更有效反映香港市场近年在人工智能应用、半导体与硬件、智能製造、云端服务及特专科技企业上市方面的扩展。

从指数投资角度而言，更新主题架构有助市场更清晰地辨识恒生科技指数所涵盖的投资范围，并减少过往过度集中于互联网平台及电子商贸企业的情况。尤其将人工智能列作独立主题，符合其作为跨行业底层技术及重要增长动力的市场定位；新增「前沿科技」亦为未来具商业化潜力的新技术提供合理的纳入空间。

不过，建议就各主题制定明确且互斥程度较高的定义，尤其应处理人工智能、云端服务及数码解决方案之间可能出现的重迭。就「前沿科技」而言，建议以实质业务贡献、可验证的技术能力及商业化进程为主要依据，并设较高的纳入门槛，以维持指数成份股的投资质素及稳定性。

Q1C. 扩展科技子主题: 你是否同意将原先的科技子主题由16个扩展至24个，并对应至修订后的六大科技主题？

回覆：同意。

本会支持把科技子主题由16个扩展至24个。新架构增加对人工智能基建及应用、智能设备、先进材料、新能源储能、航天及卫星科技、量子计算等领域的覆盖，较能配合科技企业的业务多元化及市场发展。从资产管理及基准追踪的角度看，较细緻的子主题分类有助投资者掌握指数的技术及产业配置，亦可提升指数作为香港科技股基准的辨识度。

惟子主题数目增加后，分类标准必须更为严谨。建议指数公司就每个子主题订明具体定义、主要业务判断准则及适用资料来源，并为跨领域企业制定归类原则。例如，企业如同时提供人工智能应用、云端平台及自动化解决方案，应按其最主要的收入来源、技术核心或营运重心归类，以维持统计及披露的一致性。

对于仍处于较早发展或商业化阶段的子主题，建议设立更审慎的资格要求，包括持续营运纪录、具规模的可验证收入及足够交易流动性。此举可避免指数过度纳入概念性较强但投资容量有限的企业。

问题2: 有关引入分组选股机制

Q2A. 选股范畴: 你是否同意将恒生科技指数的选股范畴限定于恒生综合大中型股指数成份股？

回覆：同意。

本会同意将候选范围限定于恒生综合大中型股指数成份股。恒生科技指数已被广泛用作ETF、指数基金、结构性产品及衍生工具的基准，成份股的流动性、市值规模及自由流通量，直接影响追踪产品的执行效率、交易成本及追踪误差。将候选公司限制于大中型股范围，有助确保指数具备足够的投资容量，并降低季度调整期间出现价格衝击的风险。

从风险管理角度而言，此安排亦有利于减少指数对交投疏落、自由流通量偏低或股价波动较大的股份的依赖，从而提高指数在不同市场环境下的可操作性。对被动投资产品而言，稳定且具流动性的成份股范围较有助控制实际复製成本。

不过，建议指数公司定期检视候选范围是否过度排除具成长性的中小型科技企业，特别是在新经济企业上市增加的情况下。可考虑透过定期市场覆盖分析，评估现有范围对不同科技领域的代表性，并在不影响可投资性的前提下，保留未来调整资格门槛的弹性。

Q2B. 分组选股机制: 你是否同意采用分组选股机制以市值组别（主要）及收入增长组别（补充） 作为选股准则？

回覆：同意。

本会支持以市值作为主要选股基准，并以收入增长作为补充准则的分组选股安排。市值组别可维持指数对大型、流动性较高及市场影响力较强的科技企业的核心配置；收入增长组别则有助纳入规模尚未达到领先水平、但业务扩张较快的公司，从而提升指数对科技产业成长动力的反映能力。

惟收入增长指标应配合基本面及流动性筛选，以减低单一财政年度数据造成的偏差。建议评估收入增长时，同时考虑最低收入规模、较长期间的增长趋势、经营现金流、盈利质素及自由流通市值。对由低基数、併购整合、一次性项目、会计准则调整或资产出售所推动的收入增长，宜作适当调整或剔除。

此外，建议详细公开收入增长的计算期间、数据来源、异常数据处理及同分排序机制，让投资者及追踪产品管理人可合理预估潜在调整。收入增长组别亦应设有适当缓衝安排，以平衡指数前瞻性与成份股周转率。

Q2C. 扩大成份股数目: 你是否同意将恒生科技指数成份股数目由30隻增加至50隻，按市值排名选取首40隻，并按过去十二个月收入增长排名选取余下10隻？

回覆：同意。

本会支持把成份股数目由30隻增加至50隻，并采用40隻市值组别及10隻收入增长组别的结构。扩容有助提高科技板块覆盖度，并透过增加不同规模、商业模式及技术领域的公司，降低指数对少数龙头企业的依赖。对投资者而言，较广阔的成份股基础亦有助提升指数作为香港科技市场基准的代表性。

同时，新增成份股不宜削弱指数的投资容量。尤其收入增长组别的公司，应符合明确的最低流通市值、成交额、自由流通比例及上市年期要求，以确保ETF及其他追踪产品能在合理成本下完成调整。建议亦评估新增股份在市场压力情境下的成交深度及潜在交易衝击，而非只依赖一般市况下的平均成交数据。

此外，建议市值组别及收入增长组别采用各自适切的缓衝区及替换规则，减少不必要的季度换手。指数公司可定期披露扩容后的集中度、流动性、成交额及成份股周转情况，让市场评估新架构是否达到提升代表性与维持可投资性之间的预期平衡。

问题3: 你是否同意建议的实施时间表(于2026年12月指数调整时生效)？

回覆：其他（原则同意于2026年12月生效，但建议完善过渡安排）。

本会原则上接受于2026年12月指数调整时实施修订。考虑到是次修订涵盖候选范围、主题分类、选股方法及成份股数目，于正式生效前预留市场准备期属合理安排。不过，由于相关变动或会带来较明显的成份股调整及资金再配置，指数公司应向市场提供足够资讯，协助追踪基金、做市商、券商及衍生产品参与者作出有序部署。

建议最终名单、成份股权重、主题分类、收入增长组别的入选依据及估算换手率，应于生效日前不少于20个交易日公布。若可行，亦可在生效前提供参考名单或模拟指数资料，让市场预先评估可能的交易需求和流动性影响。

如最终方案与咨询版本出现重大差异，建议指数公司作出清晰说明，并在有需要时延长市场沟通期。对涉及较大规模资产追踪的产品，可考虑设置一次性过渡安排，以减低指数调整日的集中交易、价格波动及执行成本。

问题4: 你是否对恒生科技指数有任何其他建议？

回覆：是。

除上述建议外，本会认为恒生指数公司可进一步强化修订后的持续监察及资讯披露安排。指数作为市场基准，除须具备代表性外，亦应让基金管理人及投资者能够理解其风险特征及潜在交易成本。建议定期披露按科技主题划分的权重、成份股规模、自由流通市值、成交额、收入增长组别的权重及成份股周转率。

同时，应持续监察扩容后的集中度及产业关联风险。虽然增加成份股数目可分散单一股票权重，但若成份股集中于相同客户群、供应链、技术路线或宏观风险因素，指数的实际分散效果可能有限。因此，建议在定期报告中加入主题及相关性层面的风险分析。

最后，建议在新制度实施约一年后进行正式成效检讨，评估收入增长组别的表现、流动性、成份股稳定性及实际换手情况。指数公司亦宜公布主题分类修订、财务资料更正、重大公司行动及例外情况的处理原则，以进一步提升指数治理水平及市场信任。

总括而言，本会对是次恒生科技指数的修订建议持积极支持态度，认同其有助于使指数更贴近香港科技产业的实际发展，并提升指数作为投资基准的参考价值。我们尤其重视分类框架的严谨性、选股机制的可预测性，以及过渡安排的市场友善度。上述各项建议，均旨在协助 贵公司在扩大指数覆盖的同时，维持其投资容量、稳定性及治理透明度。

本会乐意就任何细节进一步交流，并期望 贵公司能充分考虑市场意见，使最终方案获得业界广泛认同。如对本回覆有任何查询，欢迎随时与理事郑文耀（电话：       ／电邮：         ）或本人（电话：       ／电邮：                    ）联络。

敬祝       
        安康






香港证券及期货专业总会
会长
陈志华    敬上
2026年9月4日